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高瓴控股的明星公司,卖了

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分类:单机 / 冒险解谜 大小:3.4MB 授权:免费游戏
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高瓴控股的明星公司,卖了2024更新

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> 厂商新闻《高瓴控股的明星公司,卖了》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-12-02 14:31

    • 编辑:CN

    最近,港交所生物制药上市企业“嘉和生物”向港交所递交上市申请书,揭开了港股首起18A未盈利生物科技公司反向并购案。

    反向并购,换句话说,也是借壳IPO,被视同为新上市申请,需要重新递交上市申请文件并接受审核。

    借壳方是一家红杉连续投资的B轮公司,亿腾医药。其通过换股方式反向收购嘉和生物,合并后亿腾医药股比将占较大比例,达到77.43%,而原嘉和生物股东将占较小比例,为22.57%。公司将更名为亿腾嘉和医药集团有限公司(下称“亿腾嘉和”)。

    该笔收购是通过配发及发行约18.21亿新股作为支付方式,对于缺钱的嘉和生物来说相当友好。在这次交易中,亿腾医药的估值被定为6.77亿美元。

    去年10月,嘉和生物就曾发布公告确认此事。收购消息一经发布,嘉和生物当日的股价一度暴涨,最高时翻倍至3.25港元,打破了此前股价长时间的低迷。这也反映出了市场对这起合并的认可。

    一方需要商业化路径,一方需要研发支持,嘉和生物与亿腾医药的战略合并在生物医药行业无疑具有开创意义。

    从140亿市值巅峰到现金流危机

    嘉和生物曾是一家备受资本市场追捧的明星企业。

    嘉和生物成立于2007年,是国内第一批生物制药公司,专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化。创始人周新华曾在美国安进担任工艺开发科学总监,后来创业搭建了单抗药物研发与生产化平台,成为嘉和生物的前身。2008年10月,他以嘉和生物首席执行官的身份,全面负责公司的发展。

    成立之初,生物医药行业正酝酿一波热潮,作为一家颇具潜力的创新药企,在一级市场相当吸金。其在IPO前的5年间完成6轮融资。不少新闻宣传稿都称其为“高瓴创新药投资板块的大将”。这是因为高瓴资本助其完成两轮融资,IPO前是嘉和生物的第一大股东,股比占据35.59%。

    2020年6月,嘉和生物药业完成1.6亿美元B轮融资,由高瓴资本领投,此外还包括淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和Cavenham PE。

    三个月后,嘉和生物再度完成Pre-IPO轮融资,又见高瓴资本身影。其与奥博资本、泰格医药、Aranda Investments PteLtd、太保资产、经纬创投、Logos Capital、PA capital、Tudor Systematic Tactical Trading LP、3W FundManagement、Athos Capital、万通保险等机构合计押注1.87亿美元。

    自2015年至B轮之前,嘉和生物保持着一年融一轮的节奏,完成过4轮增资,估值也来到了33亿元,股东涵盖沃森生物、金晟资产、融汇资本、盈科资本、观由资本、康恩贝、普华资本、博远资本、华兴康平等众多产业内外的资本。2018年,沃森生物向高瓴转让部分嘉和生物的股权,高瓴成为嘉和生物第一大股东。

    也是在2020年,嘉和生物就火速如愿IPO。上市时其凭借着“高瓴持股”的巨大吸引力获得了约1247倍的超额认购,一手中签率仅3%,发行价为24港元,上市首日一度涨超30%,市值超过140亿港元。

    和众多生物医药企业一样,亏损上市并不是太大的问题。IPO前,嘉和生物2018年、2019年度亏损分别为2.83亿元、5.2亿元。2020年第一季度无营收,净亏损为1.42亿元。嘉和生物的收入主要来自补助。

    投资人赌的是药物能够顺利研发。当时,嘉和生物已经建立了由15款靶向药候选药物组成的产品管线,正在亚洲推进18项临床试验,并提交三项新药上市申请及多项临床研究用新药上市申请。公司的计划是,新药获批后,会于2021年下半年推出该等药品。

    但后续事情的走向开始偏离预期。上市两年后,对比公司最新的财报与招股书中产品的研发进度却并无显著突破。但在IPO仅两个月后,嘉和生物的股价就已经下跌近30%,高瓴也在上市后开始减持。

    研发进展无果期间,医药市场的格局已悄然生变,同行药品获批赶上,冲击了嘉和生物的市场。2022年3月,嘉和生物的英夫利西单抗生物类似药终于获批,但市场反响不大。2023年6月,嘉和生物的产品PD-1上市被否后,再无一款产品获批上市。

    相应的,财务也无明显进展。2023年财报显示,嘉和生物总收入为零,净利润亏损6.74亿元,2024年上半年收入约为0.14亿元,净利润亏损1.26亿元,现金及银行结余则减少至约10.27亿元。

    上市后4年时间,股价一落千丈,嘉和生物管理层也发生过数次变动。最重要的一件当属2022年,随着履职14年的重要人物周新华的离职,嘉和生物从昔日的明星创新药企第一梯队彻底掉队。

    和嘉和生物这样商业化能力弱的Biotech企业有不少,近年来在募资环境巨变下正通过BD、海内外授权交易等商业手段续命,嘉和生物是当中第一个勇于放弃独立运营的企业。

    红杉多轮注资的B轮公司

    和嘉和生物相反的是,亿腾医药一直不缺变现能力。2022年,公司营收20.74亿元,净利润3.06亿元。2019年时,公司净利润就有1.51亿元,如今已经翻番。当前,公司有三款核心产品,占年度总收入近九成。

    公司能拥有如此出色的商业化能力,和医药销售出身的创始人倪昕密切相关。

    在镇江医学院毕业后,倪昕做了7年的医药销售。2001年,倪昕以CSO,即专业代理卖药为商业模式创立亿腾医药,总部位于上海。早期,他将欧美药企的原研产品引入中国,获得大量名气。渐渐地他又在CSO模式空间收缩之际谋求转型,一边收购成熟产品一边做创新,并涉足抗感染、心血管及呼吸系统的药物研发。

    先有现金流再研发,这一成长模式让亿腾医药拥有更强的可持续性。但相比于嘉和生物,其IPO之路却很坎坷。

    自2021年4月起,亿腾医药就开始向港交所递交招股书,三年期间,其已先后4次递表仍无果。

    公司曾完成过两轮融资:2010年7月,亿腾医药完成2400万美元A轮融资,投资方就包括红杉、奥博资本、Domain Associates、汉鼎亚太。2017年11月,其又再度获得红杉、汉鼎亚太以及泰康投资的3200万美元B轮融资。IPO前,红杉持股约7.4%。

    由于缺乏融资渠道,亿腾医药还曾向银行借款。截至2023年4月末,公司的银行及其他借款接近24亿元。其招股书上表明的募资用途,部分就用于偿还银行贷款。

    业内分析认为,亿腾医药“重营销轻研发”的模式可能是其IPO屡屡受挫的原因之一。

    2020年至2022年,公司的销售费用累计达15.39亿元,而同期研发投入仅约2.62亿元,不足销售费用的五分之一。

    标志性并购案例

    复盘完二者的成长历程再看这次并购,双方互补、协同性确实很强。

    当前,嘉和生物管线内的CDK4/6i商业化在即,急需现金流和商业化能力以支持后续的产品研发。而亿腾医药完善的商业化平台、领先的销售及营销网络以及先进的制造平台,这些都是嘉和生物看中的优势。

    嘉和生物虽然已经掉队一线,但多年的积累,让其在生物制药领域拥有一定的研发实力和市场基础。这都与亿腾医药的业务具有较高的协同效应和互补性。二者走在一起,确是目前可见最好的结局。

    值得一提的是,合并后的新公司股东阵容豪华,汇聚了包括高瓴、淡马锡、奥博、红杉等在内的顶级投资机构,资源和能力都变强了。

    本次合并发生在港股生物科技板块较为低迷的背景下。

    自2018年港交所推出18A章为未盈利生物科技公司开启上市通道以来,生物医药企业经历了从蜂拥而至到估值回归理性的过程。

    2022年至2024年期间,港股18A公司上市数量持续下滑,分别仅有8家、7家和4家成功上市。

    同时,二级市场表现不佳,统计显示这一期间18A公司破发率高达75%以上,一二级市场估值倒挂现象显著。

    在融资环境日益严峻的形势下,生物科技公司不得不探索包括并购重组在内的新生存策略。亿腾嘉和正是在这一背景下应运而生,开创了18A公司反向并购的先河。

    有人说,亿腾医药与嘉和生物的并购,拉开了港股18A公司的“炒壳”序幕。因为当前的港股18A公司中至少还有多家市值不足10亿港元的公司,都可以成为借壳IPO的标的。

    这一情况也暗合了当前并购市场的变化,现在各类公司寻求并购的意愿都很强。自2024年9月份并购新政策推行以后,彻底点燃了并购市场,标志性并购案例也在不断涌现。

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